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投机性强使得模型设计趋向刻画市场行为
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长盛中证100指数证券投资基金经理,金融工程及量化投资部总监白仲光在做客和讯网《中国宽客》时分析,不论是国内的量化投资还是国际的量化投资,关注的热点都是研究市场行为。尤其在中国,市场存在很大的投机性,因此近两年,尤其是在未来,希望能在传统的因子模型中添加一些更多反应市场行为变化的因子,以此借助模型更好地刻画市场运行轨迹,并从中获利。   主持人:谢谢冯先生,现在有一个问题想问白老师的就是您在金融市场这么多年,最关注哪类市场变动,并曾经或现在正试图利用金融工程帮助寻找可能的解答。   白仲光:我接着刚才小冯这个话题讨论,从金融工程这个角度,或者我们从投资的角度来讲,既然是投资就和其他的各种投资方式,基于基本面的,以自下而上方式的投资模式,以及基于投资哲学上的模型都没有很大的区别。   从投资的基本理念上,以普通人直观理解获取投资收益无外乎两种方式,一是如何买到价值被低估的股票,等待市场价值回归,第二是利用市场波动争取低买高卖这样的交易行为,获取一定的收益。而现在我们国内模型,刚才雨生也介绍到了,大多数采用一类基于基本面因素的这样一类模型,这样一类因素大家工作的共同点是希望能够构建一个组合,买到这个市场相对价值被低估的股票,未来获取更好的收益,或者说收益大于市场上其他各种组合,这是一个基于基本面,或者基于宏观要素等因素的组合构建方式。   但是除了这个之外,现在在中国市场,我们在使用模型的过程当中也发现中国市场有很大的投机性,这种投机性使得市场行为模式的变化会很快。所以从我们构建模型的角度来讲,最近这两年研究上更多的精力可能放在,尤其是在未来,所谓金融行为的研究上,希望能够在传统的因子模型中添加一些更多反应市场行为变化的因子。因为市场无论是长期的还是短期的,市场总是一个循环的过程,由所谓的悲观、恐惧再到复苏再到市场狂热,其实经济基本面的波动相对很小的,任何证券市场都放大了这样一类波动性。如果我们能够更好地把握市场运行的一些规律的话,可能对投资来讲是有意义的。   所以从现在的不管是国内的量化投资还是从国际上来看,大家现在关注的一个热点其实也是对市场行为的研究。希望能够通过一些借助计算机、借助数学模型工具、更好地刻画市场运行轨迹的依据,从中获利。   主持人:您最关注的市场行为包括哪些因素?   冯雨生:市场行为反应每天都会遇到,比如在某一些情况发生的时候,大家会抛售小盘股,如果最近大家有关注的话,中国石油(601857,股吧)在上周忽然间上涨,这样造成很多人抛售小盘股,这种事情一次可能是一个偶然现象,但是我们把历史数据调出来,再统计了一下发现中石油暴涨的时候,出现其他小股票疯狂抛售的行情,有70%的概率会发生,这就是一种典型的行为方面的反应,一种行为模式。   主持人:未来研究模型的时候可能会遇到这样的问题比较多,很多假设条件在现实当中无法达到,尤其在中国市场当中,对那些假设条件是一定要考虑的?   冯雨生:关键看你考虑的问题是什么,你考虑不同的问题会做不同抽象,模型会建成不同的样子,建模过程就是把你认为关键的变量考虑进去,把一些不怎么关键的、影响不大的变量放弃了。   主持人:对比一下国外的、国际上的,都有哪些假设是不同的。   冯雨生:国外的话很多看重估值因子,国内一些情绪方面的因子往往能够在短期内有更好的预测作用。   白仲光:这个问题是这样的,既然是一个投资过程,不管投资任何一个市场,国外市场也好、国内市场也好,本身从理念上来讲没有太大的区别,低买高卖,买估值被低估的股票。但是具体投资过程来讲,或者从数量模型来看,任何一个市场、任何一个模型在任何一个市场采用都有一定所谓适用性问题。所以我觉得在中国这个市场一定会出现更加适应于中国市场行为表现的这样一类模型。这类模型如果和其他市场相比较来讲,也许理念上是一样的、也许形式上也是一样的,但是实际里面具体的参数、或者具体的一些变化其实还是有很大差异的。
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